Rusia mulai terlihat seperti negara normal dan pada tahun 2018 akan mengambil beberapa langkah lagi untuk melupakan status pasar negara berkembangnya.
Setelah keluar dari resesi selama dua tahun pada tahun 2017, Rusia masih jauh dari pertumbuhan tahunan sebesar 6-8 persen seperti pada tahun-tahun booming di awal tahun 2000an. Namun prospek tahun 2018 adalah perbaikan bertahap dan pertumbuhan sebesar 2 persen.
Jika ditelaah lebih dalam, semakin banyak indikator yang mulai terlihat seperti angka pasar maju. Inflasi pada bulan Desember berada pada rekor terendah sebesar 2,5 persen dan pengangguran berada pada angka 5,1 persen. Pendapatan per kapita pada tahun 2016 adalah $22.540, setara dengan beberapa negara Uni Eropa.
Hal lain yang menandai Rusia belum sepenuhnya mencapai kesuksesan adalah suku bunga. Suku bunga kebijakan Bank Sentral masih mendekati 8 persen – setara dengan tingkat pasar negara berkembang. Namun angka tersebut juga diperkirakan akan menurun dan bisa turun hingga 4-5 persen pada tahun 2018.
Namun, pemulihan ekonomi masih rapuh dan sangat memerlukan reformasi struktural yang mendalam.
Model pertumbuhan Rusia yang berbasis minyak bumi telah habis pada tahun 2013, jauh sebelum terjadinya konflik dengan negara-negara Barat terkait Ukraina, sanksi ekonomi, dan histeria atas dugaan campur tangan AS dalam pemilu. Sebagian besar pengamat berharap reformasi akan diluncurkan setelah pemilihan presiden pada bulan Maret yang diperkirakan akan memberi Vladimir Putin kekuasaan lagi selama enam tahun.
Pilihan model ekonomi Putin akan menjadi peristiwa utama tahun ini dan menentukan arah Rusia pada dekade berikutnya.
Alternatifnya sangat jelas. Mantan menteri keuangan, Alexei Kudrin, menginginkan investasi di bidang infrastruktur dan masyarakat dapat meningkatkan produktivitas. Ombudsman bisnis Boris Titov dan StolypinClub, kelompok lobi kebijakan yang dipimpinnya, mendukung kampanye pinjam-dan-belanja secara besar-besaran untuk memulai pertumbuhan. Putin mungkin terkejut, tapi bintang Titov sepertinya sedang naik daun.
Krisis kepercayaan
Di antara kendala struktural terdapat masalah lain. Rusia sedang mengalami krisis kepercayaan. Orang dan perusahaan punya uang, tapi tidak mau membelanjakannya.
Upah riil meningkat dan pinjaman ritel tumbuh dua digit. Namun setelah penurunan tajam pendapatan rata-rata pada tahun 2015 dan 2016, konsumen lebih khawatir untuk mempertahankan apa yang mereka miliki dibandingkan berbelanja. Indeks belanja Watcom, yang mengukur lalu lintas pejalan kaki di pusat perbelanjaan terkemuka di Moskow, menunjukkan tahun terburuk sejak didirikan pada tahun 2014.
Perusahaan juga bersikap hati-hati. Banyak di antara mereka yang kembali menghasilkan uang seiring dengan pulihnya perekonomian, namun ketidakpastian politik dan tingginya suku bunga pinjaman membuat pinjaman korporasi turun sepanjang tahun 2016 dan pada dasarnya stagnan pada tahun 2017, sehingga membuat investasi tetap lesu.
Kedua permasalahan ini diperkirakan akan berkurang pada tahun 2018. Suku bunga Bank Sentral yang lebih rendah seharusnya merangsang pinjaman dan belanja. Masyarakat kelas menengah Rusia mulai menunjukkan perubahan nyata dalam hal makanan yang mereka beli, dan pasar otomotif, yang terpuruk selama resesi, mengalami pertumbuhan penjualan hampir sepanjang tahun 2017.
Kecanduan minyak
Salah satu perubahan terbesar di tahun 2017 adalah kesehatan keuangan pemerintah. Rusia telah menempuh perjalanan panjang untuk menghentikan kecanduannya terhadap minyak dan hal ini menghilangkan banyak tekanan dari Kremlin pada tahun 2018.
Anggaran federal biasanya mengharuskan harga minyak lebih dari $100 per barel untuk mencapai titik impas. Setelah melakukan banyak rekayasa keuangan setelah jatuhnya harga minyak pada tahun 2014, harga titik impas telah turun menjadi $70 dan akan mencapai $40 dalam beberapa tahun ke depan.
Pada tahun 2016, situasinya sangat buruk sehingga Moskow, yang tidak mampu memanfaatkan pasar modal internasional karena sanksi, akhirnya meminjam uang melalui privatisasi palsu atas saham perusahaan minyak milik negara Rosneft.
Namun defisit anggaran pada paruh pertama tahun 2017 turun menjadi 1 persen dari sekitar 4 persen pada periode yang sama tahun sebelumnya dan Kementerian Keuangan kini dapat memenuhi kebutuhan pinjamannya di pasar domestik dan mengisolasinya dari dampak sanksi.
Pemenang dan pecundang
Pertumbuhan sudah kembali, namun gambaran di lapangan masih beragam. Sektor yang mengalami keuntungan pada tahun 2017 adalah sektor baja, berkat pemulihan harga komoditas internasional, dan pertanian, dengan panen besar-besaran lebih dari 130 juta ton biji-bijian yang memecahkan semua rekor era Soviet Stakha-novite.
Perusahaan-perusahaan utilitas telah berjalan dengan baik, dengan banyak perusahaan yang menyelesaikan program investasi, memberikan dana tunai untuk dividen atau proyek lainnya, sehingga kemungkinan besar perusahaan-perusahaan tersebut akan menjadi hit di kalangan investor pada tahun 2018.
Sementara itu, perusahaan-perusahaan terbesar di Rusia telah menggunakan dana mereka yang besar untuk membeli pesaing-pesaing yang lebih kecil atau membuat mereka gulung tikar melalui penggunaan diskon dan promosi secara agresif.
Dampaknya adalah meskipun pertumbuhan ekonomi Rusia secara keseluruhan lesu, pada tingkat korporasi, beberapa perusahaan, khususnya di sektor yang tidak berpolitik seperti ritel dan jasa, menggandakan pendapatan mereka seiring dengan konsolidasi posisi mereka dan fokus pada profitabilitas.
Di beberapa sektor yang lebih modern, persaingan menjadi semakin ketat – sesuatu yang hanya akan menguntungkan konsumen. Perang harga antara perusahaan-perusahaan telepon seluler besar pecah ketika para pesaingnya menurunkan tarif. Bisnis taksi online telah berkembang begitu pesat dan menjadi sangat kompetitif sehingga biaya perjalanan pun turun.
Industri yang bergerak lebih lambat juga mulai menunjukkan tanda-tanda kebangkitan. Real estate sangat terpukul oleh krisis ini, dengan penyelesaian gedung perkantoran baru di Moskow yang mencapai titik terendah dalam setidaknya satu dekade, menurut broker real estate JLL.
Tapi pasar mungkin sudah mencapai titik terendahnya. Perlambatan konstruksi akan menyebabkan kekurangan kantor-kantor besar di Kawasan Pusat Bisnis Moskow dan mendorong kenaikan tarif sewa sebanyak 25 persen pada akhir tahun 2019, kata JLL. Tingkat kekosongan menurun, yang hanya akan mendorong pengembang untuk memulai proyek baru pada tahun 2018.
Pembangunan perumahan sudah berjalan dengan baik berkat subsidi hipotek pemerintah dan hanya akan mendapat dorongan dari penurunan suku bunga.
Publik vs swasta
Mungkin contoh terbaik dari pemulihan yang beragam di Rusia adalah sektor perbankan, di mana lembaga swasta dan negara bersaing secara langsung.
Suku bunga yang lebih rendah dan penurunan inflasi membantu meningkatkan margin bank setelah periode buruk pada tahun 2014 dan 2015.
Namun pemenang terbesarnya adalah perusahaan milik negara, Bank Tabungan, yang melaporkan rekor laba kuartalan pada tahun 2017 dan menargetkan pendapatan sebesar 1 triliun rubel ($17 miliar) per tahun pada akhir dekade ini – jumlah yang sama dengan pendapatan seluruh sektor sebelumnya. pada tahun-tahun booming.
Namun, meski Bank Tabungan sedang berkembang pesat, keseluruhan keuntungan industri perbankan masih tetap kecil dan tiga pemberi pinjaman swasta besar harus mendapat dana talangan (bail out) dari Bank Sentral pada tahun 2017.
Inilah sebabnya mengapa Putin perlu mereformasi perekonomian. Di sektor yang kurang politis, perusahaan bersaing dan tumbuh. Ketika Badan Usaha Milik Negara (BUMN) tetap berkuasa, hal ini merupakan distorsi dan menghambat perkembangan usaha yang sesungguhnya.
Hal ini bisa saja berubah pada tahun 2018 jika ada program reformasi yang nyata, namun hal ini tidak mungkin terjadi.
Ben Aris adalah pendiri dan editor Business New Europe.