Apakah penjualan obligasi pertama Rusia dalam 3 tahun berhasil?

Penawaran tiba-tiba dibuka pada pagi hari tanggal 23 Mei. Setelah tiga tahun absen dari pasar internasional, dan dengan sedikit peringatan, Rusia mengumumkan ingin meminjam miliaran dolar.

Kementerian Keuangan berusaha membantu membiayai defisit anggaran yang menganga akibat rendahnya harga minyak. Ia juga ingin melihat apakah investor Barat, yang sebagian besar menghindari Rusia sejak krisis Ukraina, akan membeli utang negara tersebut.

Tampaknya sangat sukses. Rencananya adalah menjual hingga $3 miliar obligasi euro berdenominasi dolar berjangka waktu 10 tahun. Hasil, sekitar 4,75 persen, murah hati dibandingkan dengan pasar obligasi Barat. Dalam beberapa jam, sumber perbankan mengatakan pesanan senilai $5,5 miliar telah dilakukan.

Tapi ada masalah: sumber mengatakan sangat sedikit pembeli yang berasal dari luar negeri. Oleh karena itu, penjualan diperpanjang hingga keesokan harinya dengan harapan dapat menarik tawaran tambahan, terutama dari Asia.

Ketika pesanan ditutup pada malam hari tanggal 24 Mei, Kementerian Keuangan mengatakan permintaan telah mencapai $7 miliar, dan telah menjual obligasi senilai $1,75 miliar. Lebih penting lagi, Menteri Keuangan Anton Siluanov mengumumkan bahwa lebih dari 70 persennya – sekitar $1,3 miliar – dibeli oleh orang asing. Ini menunjukkan “tingkat kepercayaan yang tinggi di Rusia sebagai penerbit,” kata Siluanov.

Namun, beberapa memiliki keraguan mereka. Mengapa, jika ada begitu banyak pembeli obligasi, Moskow menjual begitu sedikit? Dan dengan begitu banyak investor Barat yang mengatakan mereka menghindari penjualan, siapa yang dibeli oleh orang asing?

“‘Asing’ berpotensi menjadi Rusia di luar negeri,” cuit Timothy Ash, ekonom pasar berkembang di Nomura di London. Sumber pasar mengatakan kepada Vedomosti, sebuah harian bisnis Rusia, bahwa pembeli lokal telah mengajukan tawaran berlebihan untuk meningkatkan permintaan obligasi euro secara artifisial, dan mungkin telah menyalurkan uang melalui Amerika Serikat dan negara lain untuk menutupi munculnya investasi asing.

Efek Sanksi

Rusia terakhir meminjam di pasar internasional pada 2013. Kemudian mengumpulkan $ 7 miliar. Tetapi tahun berikutnya, pemerintah Barat memberikan sanksi keuangan pada negara itu setelah mencaplok Krimea dan mendukung milisi separatis di Ukraina.

Pemerintah sendiri tidak masuk daftar hitam; sanksi hanya menargetkan individu dan perusahaan. Tetapi mereka telah membuat banyak bank Barat berhati-hati dalam berurusan dengan negara Rusia, yang memiliki dan menjalankan beberapa perusahaan yang terkena sanksi.

Sebelumnya, Moskow mencoba menjajal pasar obligasi internasional. Pada bulan Februari, Kementerian Keuangan mengirimkan surat kepada 25 bank asing, mengundang mereka untuk menanggung penjualan eurobond. Namun karena takut melanggar sanksi dan mendapat tekanan dari pemerintahnya, tidak ada yang menerima tawaran tersebut.

Namun, jika bank-bank Barat ragu-ragu tentang penjualan obligasi, industri lain tidak memiliki kekhawatiran seperti itu. Prospektus penjualan minggu ini mencantumkan pengacara Inggris Linklaters dan perusahaan AS Cleary Gottlieb Steen & Hamilton sebagai penasihat hukum. Agen daftarnya adalah Layanan Daftar & Dukungan Walkers Irlandia. Dibantu dan dinasihati oleh perusahaan-perusahaan ini, Moskow memutuskan untuk tetap melanjutkan penerbitan obligasi.

Utang internasional berdaulat Rusia

Satu-satunya penyelenggara penjualan adalah VTB Capital, cabang dari grup perbankan negara Rusia VTB yang juga mendapat sanksi. Untuk menghilangkan kekhawatiran, prospektus VTB berjanji bahwa uang yang terkumpul dari penjualan obligasi tidak akan digunakan untuk membiayai perusahaan yang terkena sanksi. Tetapi dikatakan “tidak ada jaminan yang dapat diberikan” bahwa lembaga kliring internasional akan menangani obligasi tersebut, dan bahwa satu lembaga kliring Rusia akan melayani mereka sebagai gantinya.

Rumah kliring seperti Euroclear dan Clearstream dipandang oleh investor sebagai jaminan keandalan dan kemampuan diperdagangkan obligasi. Tidak ada yang menandatangani untuk menangani obligasi. Dan baik Barclays maupun JPMorgan tidak memasukkan obligasi Rusia dalam indeks mereka.

dolar lokal

Apakah minat asing dalam penjualan obligasi meningkat atau tidak, permintaan domestik tetap solid, kata para analis.

Bahkan mungkin seperti yang direncanakan pemerintah. Sektor keuangan Rusia telah membangun stok besar mata uang keras sejak awal krisis Ukraina, ketika sanksi dan jatuhnya harga minyak menyebabkan gejolak keuangan dan terburu-buru untuk membeli dolar untuk melindungi dari jatuhnya rubel.

Satu setengah tahun kemudian, “bank tidak punya tempat untuk menaruh dolar mereka,” kata Dmitri Polevoy, kepala ekonom Rusia di ING Bank di Moskow. Tawaran eurobond adalah cara yang efektif untuk mencairkan dana tersebut, sambil membantu membiayai defisit anggaran, katanya.

Defisit itu, diperkirakan mencapai sekitar 3-5 persen dari PDB tahun ini, atau antara $35 dan $60 miliar, adalah salah satu masalah terbesar pemerintah.

Untuk menutupi kekurangan tersebut, Moskow berencana memprivatisasi perusahaan-perusahaan besar milik negara dan menarik dana cadangannya sebesar $50 miliar. Tetapi kedua langkah ini tidak populer – bos perusahaan milik negara menolak untuk menjadi swasta dan pihak berwenang takut akan krisis fiskal yang menyakitkan jika dana cadangan dihabiskan sebelum ekonomi pulih atau harga minyak naik. Sedangkan utang pemerintah rendah, sekitar 13,5 persen dari PDB.

Bahkan jika keberhasilannya terbatas, penjualan obligasi menunjukkan bahwa Rusia keluar dari krisis, kata Neil Shearing, kepala ekonom pasar negara berkembang di Capital Economics di London.

“Ini mengirim pesan,” katanya. “Ekonomi sedang melalui fase akut dari krisisnya, dan sanksi tidak akan lagi menghentikan akses pemerintah ke utang mata uang keras.”