Russia Inc kembali untung. Pemotongan biaya dan tindakan keras terhadap pengeluaran boros yang dipicu oleh korupsi telah menurunkan harga minyak campuran Ural yang dibutuhkan agar anggaran federal mencapai titik impas menjadi $53, menurut perhitungan Renaissance Capital.
Minyak mencapai $71 per barel untuk pertama kalinya sejak 2014 pada 25 Januari, didukung oleh pengurangan pasokan yang dipimpin OPEC, rekor penurunan persediaan minyak mentah AS dan melemahnya dolar.
Ini berarti bahwa pemerintah saat ini mendapatkan lebih banyak dari pajak atas ekspor minyak daripada yang diperkirakan akan dibelanjakan tahun ini. Defisit anggaran federal resmi untuk 2018 dipatok minus 3,2 persen dari PDB, tetapi pemerintah Rusia kemungkinan akan mengalami surplus untuk pertama kalinya dalam hampir tiga tahun – jika harga minyak rata-rata untuk tahun ini naik di atas $53.
Harga minyak impas anggaran selalu menjadi ukuran yang baik di mana pemerintah Rusia berada. Pada masa Presiden Boris Yeltsin, harga titik impas minyak hanya $14, tetapi naik karena harga minyak terus naik selama era Putin hingga mencapai puncak $115 selama tahun-tahun booming.
Segalanya mulai serba salah pada tahun 2011 karena model pertumbuhan yang digerakkan oleh petro habis dan pada tahun 2013 pertumbuhan telah turun menjadi nol meskipun harga minyak masih di atas $100 dan negara masih mengucurkan uang tunai ke dalam proyek.
Bahkan kemudian, pemerintah mulai memangkas pengeluaran dan mendorong efisiensi, karena semakin jelas bahwa membelanjakan banyak uang tidak lagi menghasilkan pertumbuhan.
Prosesnya dipercepat secara dramatis setelah harga minyak jatuh pada akhir tahun 2014. Harga titik impas minyak untuk anggaran anjlok bersamaan dengan biaya per barel menjadi $98 pertama pada tahun 2014, kemudian $60 tahun lalu dan diharapkan menjadi $53 tahun ini. .menurut RenCap.
“Kami memperkirakan bahwa harga impas minyak untuk anggaran sekarang sekitar $56 Brent pada tahun 2018. Idenya adalah bahwa ‘saldo utama’ anggaran (yaitu saldo sebelum biaya bunga) menjadi nol pada $40 mulai 2019; sementara keseimbangan keseluruhan akan menjadi sekitar 0,8 persen dari PDB (sama dengan biaya bunga). Oleh karena itu, penerbitan utang hanya digunakan untuk membiayai biaya pembayaran utang,” kata Oleg Kouzmin, kepala ekonom Rusia di RenCap.
Penurunan harga impas minyak adalah salah satu alasan mengapa Kremlin bersedia bekerja sama dengan OPEC untuk pertama kalinya, karena kenaikan harga minyak yang dihasilkan dari sekitar $40 menjadi lebih dari $50 sudah cukup untuk mengembalikan ekonomi Rusia. yang hitam. Sebagian besar anggota OPEC lainnya tidak seberuntung itu dan masih memiliki harga impas untuk anggaran mereka sebesar $80 atau lebih.
Rincian anggaran
Menelusuri perincian anggaran, pendapatan anggaran naik sangat lambat antara 2014 dan 2017 dari $259,5 miliar menjadi $263,1 miliar, tetapi sebenarnya turun sebagai bagian dari PDB selama periode ini sebesar 18,3 persen dari PDB menjadi 16 persen.
Pada saat yang sama, pengeluaran selama periode yang sama meningkat lebih cepat – sebagian karena pengeluaran pertahanan yang berat – dari $264,9 miliar menjadi $298,9 miliar, tetapi menyusut sedikit karena bagian dari PDB meningkat dari 18,7 persen menjadi 18,1 persen.
Perbedaan ini berarti bahwa anggaran Rusia mengalami defisit antara $35,8 miliar dan $53,7 miliar selama tiga tahun, yang menyebabkan Kementerian Keuangan mengalami masalah seperti itu pada tahun 2016. karena tidak memiliki sarana untuk menutupi defisit.
Tahun ini, semuanya bisa berubah jika harga minyak tetap tinggi. Bahkan skenario perkiraan resmi yang cukup optimis memiliki pendapatan yang meningkat menjadi lebih dari $272,1 miliar, yang akan menurunkan defisit anggaran menjadi 1,3 persen dari PDB—dan itu mengasumsikan harga rata-rata minyak sekitar $44. Seperti yang ditunjukkan grafik, di atas $45 per barel, pemerintah Rusia mulai menghasilkan uang dari ekspor minyaknya.
Mengakhiri kecanduan
Menteri Keuangan Rusia Anton Siluanov tampak hampir puas diri di Forum Gaidar di Moskow pada bulan Januari. Dia sudah memiliki langkah besar untuk mengurangi defisit anggaran federal menjadi 1,4 persen dari PDB pada tahun 2017.
Pengeluaran melebihi pendapatan sebesar $23,3 miliar pada tahun 2017, yang jauh lebih baik dari yang diharapkan Siluanov di awal tahun. Kembali pada bulan Desember 2016 Menteri Keuangan mengharapkan defisit $29,9 miliar, atau 1,8 persen dari PDB dan undang-undang anggaran menetapkan prediksi defisit 2017 bahkan lebih tinggi pada – 2,5 persen PDB.
Tapi sekarang Siluanov telah berjanji untuk mengubah Rusia menjadi “Norwegia kedua”. Jika harga minyak yang tinggi bertahan, Kementerian Keuangan berharap memperoleh tambahan $53,7 miliar dari pendapatan minyak dan gas pada tahun 2018, sehingga tahun 2018 dapat berakhir dengan surplus 2 persen, bukan defisit anggaran sebesar 1,3 persen , kata Siluanov kepada para delegasi di Forum Gaidar.
“Rusia harus menjadi Norwegia kedua yang tidak merasakan perubahan dari fluktuasi harga minyak yang terjadi dalam beberapa tahun terakhir, karena telah melakukan kebijakan anggaran yang berimbang dan konservatif,” kata Siluanov.
Defisitnya sudah cukup kecil sehingga Siluanov dapat dengan mudah membiayainya hanya dengan memanfaatkan pasar obligasi lokal (di mana sepertiga investor sebenarnya adalah orang asing yang memegang sekitar $20 miliar utang Rusia).
Namun mungkin perubahan terpenting yang ditimbulkan oleh berkurangnya kepentingan uang minyak adalah pemisahan nilai rubel dari harga minyak.
Seperti yang ditunjukkan grafik di bawah, rubel biasanya bergerak sejalan dengan harga minyak, tetapi setelah penurunan harga, dan devaluasi yang menyertainya, hubungan tersebut melemah. Sekarang setelah pemerintah kembali ke “aturan anggaran” yang menyedot setiap kelebihan pendapatan ke Dana Kesejahteraan Nasional, hubungan itu hampir putus sama sekali; kenaikan harga minyak tidak lagi secara otomatis menyebabkan peningkatan belanja anggaran.
“Kami sekarang memiliki stabilitas,” kata Siluanov di forum tersebut. “Tapi kita harus melangkah lebih jauh. Pertumbuhan dan penurunan defisit disambut baik, tetapi yang dibawanya bukan hanya stabilitas, tetapi juga prediktabilitas. Inilah inti dari aturan anggaran; itu tidak ada untuk membangun cadangan. Itu ada untuk meningkatkan prediktabilitas ekonomi untuk bisnis dan untuk investor.”
Sebuah versi dari ini artikel pertama kali diterbitkan di bne IntelliNews.
